PMI连续4月高于临界线经济企稳仍需货币宽松

PMI连续4月高于临界线 经济企稳仍需货币宽松

申万宏源宏观团队称，官方PMI反映出制造业总体依然偏弱，政策托底企稳可期。在接下来的几个月间，中国仍将实行进一步的宽松政策，包括进一步削减基准利率和降低存款准备金率，以保证实现年增长7.0%的目标。

昨天，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布，6月份中国制造业采购经理指数PMI为50.2%，连续4个月高于临界线，显示出经济企稳迹象。不过，与此前市场预期的回升势头不同，6月PMI数据同上月持平，且新订单和新出口订单分项指数双双下滑，表明企稳的基础仍需加固，下行压力仍不容忽视，下半年或进一步降准降息。

从分类指数看，生产指数与上月持平，高于临界点，表明制造业生产增长保持平稳。而新订单指数和新出口订单指数均有所下降，表明制造业市场需求增速放缓。不过，企业采购备货活动比较积极，零售业形势平稳回升。从业人员指数也略有回升，显示整体就业形势基本稳定。

国家统计局高级统计师赵庆河在解读官方PMI时认为，企业发展动力仍显不足。国内外市场需求依然偏弱，企业生产经营中的困难并没有得到缓解。

民生证券研究院宏观研究员张瑜表示，PMI持平继续保持在荣枯线之上，说明在前期稳增长政策带动下，生产保持平稳。需求端看，新订单指数环比回落主要受出口影响，房地产和制造业投资在去产能和去库存压力下继续回落。货币宽松使人民币实际有效汇率升值放缓，未来寄希望于一带一路、京津冀、长江经济带等新增长点。在采购端，生产未进一步扩张及新订单下滑的背景下，原材料库存、产成品库存均略有上升，表明企业生产扩张意愿不强，造成短期库存被动上升，未来还有库存去化的压力。

她认为，总体看，微观经济依然麻木。5月PMI值上升对经济复苏指向性不强。在此背景下，经济仍高度依赖稳增长托底。而市场将更敏感，本轮牛市的核心逻辑(房地产下滑下的居民资产重配+政府信用收缩下的银行资产重配+经济下行压力下的货币宽松)虽有些许量变，但并未见根本性反转，牛市仍将继续前行。随着水位的不断攀升，波动和分化的加剧也将在所难免。

申万宏源宏观团队称，官方PMI反映出制造业总体依然偏弱，政策托底企稳可期。在接下来的几个月间，中国仍将实行进一步的宽松政策，包括进一步削减基准利率和降低存款准备金率，以保证实现年增长7.0%的目标。

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