瑞银有色9月关注QE削减预期建议平衡配置

上周大盘下跌1.2%，有色板块小幅跑输，周下跌1.8%。在叙利亚事件的影响下，上周黄金板块表现亮眼，周上涨4.8%；金属新材料、铝表现稍逊，周下跌5.8%、2.5%。

中报解读一：2季度工业金属没有显著补库存中报数据显示，二季度我们没有看到企业主动补库存的迹象。以铜为例，我们看到无论是上游的铜资源公司、下游的加工企业，库存/收入比都在2季度下行，显示了2季度企业并没有积极的备货—这也为行业公司在7-8月的淡季期间，提供了补库的空间余地。因此回顾7-8月的反弹，我们认为一方面7月美元下行利多商品上涨，另一方面补库效应也支撑了行业基本面的好转。

中报解读二：稀土上游行业库存高企，2季度钕铁硼行业没有积极补库稀土行业继续去库，而且可能仍然没有结束。7月以来的反弹，我们更多认为是政策（打黑、收储）双管齐下的结果，行业的去库仍要2-3个季度。此外，我们也没有看到钕铁硼磁材企业进行补库，这一点有别于2011年的2季度。

9月份关注QE削减预期变化，建议维持在各子行业中的平衡配置随着8月份美国非农就业数据、PMI等关键经济数据即将发布以及9月17-18日迎来美联储议息会议的逐步临近，我们预计9月份市场对于联储削减购债规模的预期变化将对金属价格产生较大影响，我们继续建议维持在各子行业中的平衡配置。（瑞银证券）

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